Autor: Pit Wilkens
Inhaltlich geprüft von: Philipp Berger
Inhalt
Der Volatilitätsindex (VIX) gibt die Markterwartungen für die Schwankungsintensität (implizite Volatilität) der nächsten 30 Tage in Echtzeit wieder. Besonders in Phasen hoher impliziter Volatilität wird der VIX auch gerne als „Angstbarometer“ betitelt. Hier wird nicht nur die Funktionsweise des VIX geklärt, sondern auch, wie dieser für die eigene Investitionsstrategie interpretiert werden kann.
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VIX (CBOE Volatility Index) – Definition
Mit dem Volatilitätsindex oder VIX – offizielle Bezeichnung „Chigaco Board Options Exchange (CBOE) Volatility Index“ – werden die Markterwartungen für die implizite Volatilität der nächsten 30 Tage in Echtzeit wiedergegeben. Der VIX bezieht seine Daten aus den Handelspreisen für Indexoptionen auf den Standard and Poors (S&P) 500. Ein höherer Wert weist darauf hin, dass der Markt turbulentere Kurse, also eine höhere Volatilität erwartet, allerdings ohne einen Aufschluss über die Kursrichtung zu geben.
Dennoch lässt sich in bestimmten Zeiten eine negative Korrelation zwischen VIX-Index und dem S&P 500 beobachten: Der VIX steigt an, wenn der S&P 500 fällt.
Der VIX ist ein verbreiteter Indikator für Marktrisiken und die Stimmung der Investoren. Er wird sowohl von privaten Investoren und Analysten als auch institutionellen Anlegern berücksichtigt, um einen Eindruck von der gegenwärtigen Marktsituation zu bekommen. Auch Optionen auf den VIX selbst sind möglich. Das deutsche Gegenstück ist der VDAX.
Achtung: Bei der Betrachtung von Volatilität ist unbedingt historische und implizite Volatilität zu unterscheiden. Historische Volatilität richtet ihren Blick nur in die Vergangenheit und gibt an, wie stark die Schwankungen bisher waren. Die implizite Volatilität ist dagegen ein Indikator, welche Schwankungen zukünftig am Markt erwartet werden.
VIX (CBOE Volatility Index) – Berechnung
Beim VIX handelt es sich um den ersten Benchmark-Index, der Markterwartungen zukünftiger Volatilität abbildet. Der Index wurde von der Chicago Board Options Exchange (CBOE) in 1993 eingeführt. Dem VIX kommt dabei eine besondere Rolle zu, weil sich dieser an den Indexoptionen des Leitindexes S&P 500 orientiert. Der Index wird in Echtzeit berechnet und stetig aktualisiert. Inzwischen ist der VIX auch außerhalb der US-Handelszeiten verfügbar.
Der VIX wird berechnet basierend auf dem gewichteten Durchschnitt von auf den S&P 500 Index gehandelte monatliche und wöchentliche Optionen, deren Verfallstag 23 bis 37 Tage entfernt liegt.
Während die exakte mathematische Herleitung sehr komplex ist, kann man grundsätzlich sagen, dass der VIX durch gewichtete Preise kurzlaufender Put– und Call-Optionen zu diversen Strikes des S&P 500 ermittelt wird.
Alle Optionen, die diese Kriterien erfüllen, sollten zudem gültige Geld- und Briefkurse ungleich null besitzen. Die Verteilung der Optionen mit den jeweiligen Strikes gewährt einen Eindruck der Marktwahrnehmung, welche Ausübungspreise während der verbleibenden Optionslaufzeit möglicherweise erreicht werden. Alle mathematischen Details gibt es für Interessierte direkt im Whitepaper der CBOE zum VIX.
Ermittlung der historischen Volatilität
Die Ermittlung der historischen Volatilität findet auf Basis der historischen Preisentwicklung eines Wertes statt. Es handelt sich mathematisch um die Ermittlung der Standardabweichung der Kursrenditen über einen bestimmten Zeitraum.
Da sich diese Art der Volatilitätsmessung auf historische Kurse bezieht, wird diese gelegentlich auch als „realisierte Volatilität“ bezeichnet (vgl. Unterschied zu „impliziter Volatilität“ im nächsten Abschnitt). Die Begriffe Schwankungsbreite, historische Volatilität oder Standardabweichung sind also allesamt synonym zu verwenden.
Die historische Volatilität kann beispielsweise mit gewöhnlichen Tabellenkalkulationsprogrammen wie Excel berechnet werden.
Ermittlung der impliziten Volatilität
Die implizite Volatilität wird anhand von Preisen am Optionsmarkt abgeleitet. Optionen sind derivative Finanzinstrumente, deren Preis wesentlich davon abhängt, mit welcher Wahrscheinlichkeit der Basiswert einen vorgegebenen Preis (Strike) über- oder unterschreitet.
Beispiel: Microsoft notiert aktuell bei einem Kurs von 140 Euro. Eine Call-Option auf Microsoft mit einem Strike von 150 Euro gibt ihrem Besitzer das Recht diesen Wert zu 150 Euro zu kaufen. Damit eine Ausübung sich lohnt, muss die Aktie, innerhalb der Laufzeit bis zum Verfallstag, einen Kurs von 150 Euro überschreiten.
Die Wahrscheinlichkeit, dass eine Option im Geld (In the Money) läuft, hängt wiederum unter anderem davon ab, welche Volatilität die Marktteilnehmer bis zum Verfallstag erwarten. Diverse Optionspreismodelle – hier sei das Black-Scholes-Modell als populärstes Beispiel genannt – ermitteln diese Art der erwarteten Volatilität, in dem sie den tatsächlichen Marktpreis einer Option in die Black-Scholes-Formel einsetzen und dann rückwärts nach der Volatilität auflösen, die nötig wäre, um den tatsächlichen am Markt notierenden Preis zu erklären.
Aus dieser Idee heraus ist die Bezeichnung „implizite Volatilität“ entstanden, denn diese Art der Volatilität ist im Vergleich zur historischen Volatilität nicht wirklich eingetreten, sondern wird von der Formel vielmehr „impliziert“ und vom Markt „erwartet“. Das Ausmaß der impliziten Volatilität muss demnach in der Realität nicht zwingend genau so eintreten, wie es erwartet wird. Tatsächlich kann beobachtet werden, dass die erwartete Volatilität generell höher ist als die historische Volatilität. Man kann also sagen, der Markt überschätzt systematisch in vielen Fällen die zukünftige Volatilität.
Beispiel für die Interpretation von VIX
Wenn die Kurse am Markt fallen, kann beobachtet werden, dass der Absicherungsbedarf der Marktteilnehmer steigt. Beispielsweise aus Gründen einer zunehmenden Nervosität oder einer Gewinnabsicherungsabsicht werden vermehrt Optionen nachgefragt. Durch die erhöhte Nachfrage steigen grundsätzlich die Optionspreise, was sich dann auch in einem höheren VIX widerspiegelt. Das Gegenteil ist bei steigenden Kursen der Fall. Hier sinkt die Nervosität der Anleger bzw. der Absicherungsbedarf nimmt ab, weshalb die Optionspreise wieder fallen und somit auch der VIX-Stand.
Diese Regelmäßigkeit lässt sich bei einem Vergleich zwischen VIX und S&P 500 deutlich erkennen. In Bullenmärkten steigt der S&P 500 an, wohingegen der VIX weitestgehend auf niedrigem Niveau notiert. Die Entwicklung der beiden Graphen ist nahezu gegenläufig. Nach Kurseinbrüchen und Korrekturen, beispielsweise 2009, ab dem 23. April 2010, ab dem 25. Juli 2011, etc. (siehe Chart) steigt der VIX sprunghaft deutlich an. Bzgl. der Stärke eines Kursrutsches und der entsprechenden Reaktion des VIX lassen sich hingegen keine eindeutigen Rückschlüsse ableiten. Zum Teil kann der Volatilitätsindex auch auf Basis tendenziell geringerer Kursrückgänge sehr deutlich reagieren (siehe bspw. 23. Januar 2018).
An absoluten, historischen Werten gemessen, kennzeichnet ein VIX-Wert von über 20 ein volatileres Börsenumfeld. Die Unsicherheiten am Markt und damit die der Anleger sind vergleichsweise groß (obgleich die Unsicherheit nicht berechtigt sein muss). Werte von unter 15 kennzeichnen dagegen entspanntere Marktphasen, in denen sich die Kurse für gewöhnlich sehr schwankungsarm entwickeln.
Handel mit der Volatilität
In der Praxis existieren auch weitere Index-Varianten, die die implizite Volatilität nach verschiedenen Kriterien abzubilden versuchen. Es gibt unter anderem auf Basis der 9-tägigen Volatilitätserwartung einen Short Term Volatility Index, ebenfalls von der CBOE und ebenfalls auf Basis der Daten des S&P 500. Selbiges ist mit einem Blick auf drei oder sechs Monate möglich. Dazu gesellen sich Indizes auf andere Basiswerte. So gibt es ebenfalls Volatilitätsindizes auf den Nasdaq 100 und weitere.
Händler können Indizes nicht direkt kaufen. Im Fall des VIX ist nur eine Position in Optionen oder Futures denkbar. Alternativ gibt es auch ein paar weitere börsengehandelte Produkte (ETFs und ETNs), die den VIX abbilden. Letztere Produkte verwenden jedoch selbst VIX-Futures, um den Index abzubilden.
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FAQs
What is the meaning of CBOE volatility index VIX? ›
What Is the Cboe Volatility Index (VIX)? The Cboe Volatility Index (VIX) is a real-time index that represents the market's expectations for the relative strength of near-term price changes of the S&P 500 Index (SPX).
How to interpret CBOE volatility index? ›The higher the VIX Index, the higher the fear, which, according to market contrarians, is considered a buy signal. Of course, the reverse is also true. The lower the VIX, the lower the fear, which indicates a more complacent market.
What is a good VIX number? ›A VIX level above 20 is typically considered “high.” A VIX below 12 is typically considered “low.” Anything in between 12 and 20 is considered “normal.”
What is the difference between VIX and volatility? ›Simply put, VIX measures the expectation of stock-market volatility as communicated by options prices. Rather than measuring “realized” or historical volatility, VIX projects “implied” or expected volatility–specifically 30 days in the future–by measuring changes in the prices of options on the S&P 500.
Should you buy when VIX is high? ›"If the VIX is high, it's time to buy" tells us that market participants are too bearish and implied volatility has reached capacity. This means the market will likely turn bullish and implied volatility will likely move back toward the mean.
What does it mean if VIX goes up? ›The VIX is often referred to as the market's “fear index or fear gauge”. The performance of the VIX is inversely related to the S&P 500 – when the price of the VIX goes up, the price of the S&P 500 usually goes down. If the VIX is rising, demand for options is increasing, and therefore, becoming more expensive.
What does a VIX below 20 mean? ›In general, a VIX reading below 20 suggests a perceived low-risk environment, while a reading above 20 is indicative of a period of higher volatility. The VIX is sometimes referred to as a "fear index," since it spikes during market turmoil or periods of extreme uncertainty.
What makes VIX go down? ›Falling implied volatility is generally caused by an imbalance of supply of options from option sellers over demand for options from buyers. The daily change in the VIX index is an indication of how aggressively SPX option contracts are being purchased or sold."
What is a good volatility percentage? ›Volatility averages around 15%, is often within a range of 10-20%, and rises and falls over time. More recently, volatility has risen off historical lows, but has not spiked outside of the normal range.
What does 15 mean in VIX? ›Suppose, VIX value is 15. It means investors expect prices to fluctuate in the range of +15 and -15 in the next thirty days. Theoretically, VIX oscillates between 15 and 35. Any value around or below 15 represents low volatility against values higher than 35, which indicate high fluctuations in the market.
What does a VIX of 10 mean? ›
Say the VIX is presently 10. This means there is about a 68% chance (one standard deviation) that the absolute value of the market's return will be less than 10√12=2.89 over the next 30 days (one month).
What does a VIX of 16 mean? ›According to the rule of 16, if the VIX is trading at 16, then the SPX is estimated to see average daily moves up or down of 1% (because 16/16 = 1). If the VIX is at 24, the daily moves might be around 1.5%, and at 32, the rule of 16 says the SPX might see 2% daily moves.
Is volatility better higher or lower? ›What is volatility? Volatility is the rate at which the price of a stock increases or decreases over a particular period. Higher stock price volatility often means higher risk and helps an investor to estimate the fluctuations that may happen in the future.
How do you trade volatility in VIX? ›The primary way to trade on VIX is to buy exchange-traded funds (ETFs), and exchange-traded notes (ETNs) tied to VIX itself. ETFs and ETNs related to the VIX include the iPath Series B S&P 500 VIX Short-Term Futures ETN (VXX) and the ProShares Short VIX Short-Term Futures ETF (SVXY).
Can VIX be higher than 100? ›Possible VIX Value Range
VIX (CBOE Volatility Index) can theoretically reach any value from zero to positive infinite. It can not be negative, but there it no theoretical limit on the upside. VIX can definitely go over 100.
In the real world, traders stay in VIX ETFs for 1 day, not 1 year. VIX ETFs are emphatically short-term tactical tools used by traders. Products like VXX, an exchange-traded note (ETN), are incredibly liquid, often trading more than their total assets under management, or AUM, in 1 or 2 days of trading.
Should I buy VIX as a hedge? ›If you want to use VIX options to hedge your portfolio, it is important to enter early, before the market crash and before the market expects a crash. If the underlying prices already reflect the expected move, then the hedge becomes ineffective.
Can VIX go to zero? ›Volatility cannot move higher in perpetuity. It also cannot move to zero and historically has not gone below nine, which is distinct from equity prices. VIX futures and options should not be used as long-term, buy-and-hold investments.
What is the best time to trade volatility indices? ›Thus, for seasoned traders, the interval between 9:30 to 10:30a. m. ET is one of the best hours of the day as it offers the biggest moves in the shortest amount of time. You should also consider that different indices are traded at different times, depending on the individual exchange.
Why does VIX go up when spy goes down? ›The so-called VIX is a measure of the stock market's 30-day expected volatility computed from the market prices of the call and put options on the S&P 500. When the market goes down, investors would want to purchase insurance, which drives up the prices of put options and increases the VIX.
Is there an ETF that tracks the VIX? ›
Investors are fascinated by the VIX Index due to its tendency to spike during market turmoil. VIX ETFs exist but they track VIX index futures, instead of the index directly.
What does a VIX of 80 mean? ›What does a VIX of 80 mean? In the simplest possible terms, it means that the market expects daily moves in the equity markets to be around four times larger than normal.
What does a VIX of 23 mean? ›However, a VIX of 23 is a slightly risky situation in the market and does open the gates for a sharp correction at any point of time. With VIX at 23, is time to sell out? That may not be required. What a high VIX means is that the upsides may be limited and not that the market is going to immediately correct.
What was the highest level VIX? ›2020 - On March 16, the VIX closed at 82.69, the highest level since its inception in 1990. 2021 - The U.S. Securities and Exchange Commission fined the S&P Dow Jones Indices for halting data on February 5, 2018.
What happens when VIX is negative? ›When the VIX is low, it means there is less market fear, more stability and long-term growth. The VIX typically has a negative correlation with the S&P 500, so when the VIX is low, the S&P 500 is usually experiencing a rise in price.
Why is low VIX bad? ›An elevated VIX means increased fear and risk while a low VIX means the market is entering a less stressful period. That's why the VIX tends to move in the opposite direction of the market.
What happens to options when VIX goes down? ›Normally, the decision to buy or sell an option is based on volatility. When the volatility is likely to rise, options are likely to become more valuable and buyers tend to gain more. When the VIX is coming down there will be more wasting of the time value and option sellers are likely to benefit more.
What is considered normal volatility? ›A reading within the 0 to 12 range signals low market volatility, while anything between 13 and 20 represents normal volatility.
What is the VIX for dummies? ›In fact, the VIX is often called “the fear index” and is used to gauge the amount of negative sentiment investors have. The greater the VIX, the more bearish the outlook for the market in general. The more bearish the outlook, the more likely the market is volatile.
What does VIX 75 mean? ›What is the Volatility 75? The Volatility Index (VIX) is widely considered the foremost indicator of stock market volatility and investor sentiment. It is a measure of the market's expectation of near term volatility of the prices of US 500 stock index options.
What is considered low for the VIX? ›
Generally speaking, if the VIX index is at 12 or lower, the market is considered to be in a period of low volatility. On the other hand, abnormally high volatility is often seen as anything that is above 20. When you see the VIX above 30, that's sometimes viewed as an indication that markets are very unsettled.
What if VIX is 20? ›Whenever the VIX dips below 20, the stock market marks a medium-term top. As the VIX is breaking below 20 in Figure 1, it indicates that the investment crowd is extremely complacent about the current outlook, having little reason to worry.
What does a VIX of 19 mean? ›VIX of 13-19: This range is considered to be normal and volatility over the next 30 days when the VIX is at this level would be expected to be normal. VIX of 20 or higher: When the VIX gets to be above 20, you can expect volatility to be higher than normal over the next 30 days.
What does VIX at 25 mean? ›The VIX is attempting to measure future volatility over the next 30 days, but it doesn't do so precisely. A VIX level of 25 doesn't mean that volatility will average 25 percent over the next month or so. In fact, studies on the VIX have shown that it tends to overestimate volatility by an average of 4 or 5 percent.
What is the 1% rule in options? ›The 1% rule is the simple rule-of-thumb answer that traders can use to adequately size their positions. Simply put, in any given position, you cannot risk more than 1% of your total account value. Imagine your account is worth the PDT minimum of $25,000. You're eyeing option contracts worth $0.50 ($50) per contract.
What is strong volatility? ›A highly volatile security hits new highs and lows quickly, moves erratically, and has rapid increases and dramatic falls.
What can occur if volatility is too high? ›A higher volatility means that a security's value can potentially be spread out over a larger range of values. This means that the price of the security can change dramatically over a short time period in either direction.
How do you trade when volatility is high? ›The easiest and most obvious way to go long volatility is to simply buy calls and puts. If you believe volatility will continue higher and options prices continue to expand, buying an option in the direction of the underlying trend is one way to ride the wave.
What is the best strategy for VIX? ›The VIX reversal strategy uses 5-minute and 15-minute moving averages (MA) of the VIX. When the 5MA crosses above the 15MA a sell signal is given. When the 5MA crosses below the 15MA a short buy signal is given. The strategy is a reversal strategy.
How do you make money with volatility? ›Derivative contracts can be used to build strategies to profit from volatility. Straddle and strangle options positions, volatility index options, and futures can be used to make a profit from volatility.
Can you buy and sell the VIX? ›
While the VIX index can't be directly traded (just as you can't trade the Dow Jones Industrial Average (DJIA)), there are ETFs that track and mirror the VIX, which can be traded. Many of these ETFs and ETNs carry additional risk through embedded leverage and an eroding cost structure.
What does VIX below 14 mean? ›Theoretically, VIX oscillates between 15 and 35. Any value around or below 15 represents low volatility against values higher than 35, which indicate high fluctuations in the market.
How to use VIX in stock trading? ›The primary way to trade on VIX is to buy exchange-traded funds (ETFs), and exchange-traded notes (ETNs) tied to VIX itself. ETFs and ETNs related to the VIX include the iPath Series B S&P 500 VIX Short-Term Futures ETN (VXX) and the ProShares Short VIX Short-Term Futures ETF (SVXY).
What does Cboe stand for? ›Originally known as the Chicago Board Options Exchange (CBOE), the exchange changed its name in 2017 as part of a rebranding effort by its holding company, CBOE Global Markets.
Can VIX go below zero? ›An instrument that trades within a range cannot go to zero, and its high volatility can provide outstanding trading opportunities. However, volatility is a double-edged sword, meaning just as the VIX can rise quickly, leading to financial gains, it can also drop quickly, leading to financial losses for investors.
Why does VIX go down when market goes down? ›Falling implied volatility is generally caused by an imbalance of supply of options from option sellers over demand for options from buyers. The daily change in the VIX index is an indication of how aggressively SPX option contracts are being purchased or sold."
Can you trade the VIX directly? ›Like all indexes, the VIX is not something you can buy directly. Moreover, unlike a stock index such as the S&P 500, you can't even buy a basket of underlying components to mimic the VIX.
What are the 4 CBOE exchanges? ›Cboe is currently one of the largest U.S. equities market operators on any given day. We operate four U.S. equities exchanges – the BZX Exchange, BYX Exchange, EDGA Exchange, and EDGX Exchange.
Is CBOE a buy or sell? ›CBOE Holdings stock has received a consensus rating of buy. The average rating score is and is based on 26 buy ratings, 7 hold ratings, and 3 sell ratings.
How does CBOE make money? ›How Does CBOE Make Money? CBOE generates a majority of its money through transaction fees. 76% of their revenue is based on their exclusive license agreements regarding S&P 500 Index options (42%) and volatility based options and futures (36%) (source: Valueline).